本课题组成员：
研究员：黄桂煊 薛茹云 陈子卉
数据分析师：张稆方
课题统筹：汤懿兰
数据来源：粤港澳大湾区（广东）财经数据中心、南财理财通
编者按：《机警理财日报》作为南财集团、21世纪经济报道、南财理财通的金牌理财专栏，目前细分了现金、纯固收、固收+期权、固收+权益、混合、权益、衍生品七大类，已实现对银行理财市场的每日追踪。为了进一步反映银行理财行业发展现状，南财理财通课题组特开设银行理财月报独家专题，力求及时准确研判理财行业趋势、洞悉理财产品表现，以期为银行理财行业转型发展带来参考价值。
本期，南财理财通课题组发布11月份银行理财行业运作报告，对理财产品破净情况、新发情况、到期情况和存续情况进行分析。
摘要：
破净情况：11月，理财公司存续公募产品破净率平缓下滑。截至11月末，理财产品综合破净率为4.714%，较10月底下降32.66%。各投资性质的产品破净率也较上月有不同程度的下行，不过含权产品表现依旧不佳，混合类和权益类理财产品破净率分别为27.43%、75.68%。此外，存续的5只商品及金融衍生品类产品有4只处于破净状态。
新发产品：2023年11月，31家理财公司合计发行了1418只理财产品（同一产品登记编码下不同份额合并计算），环比10月的840只大涨68.81%。一级（低风险）新发产品占比明显提升，突破20%，达到22.51%。总结来看，11月份理财公司加大新品发行力度，产品特点以固收类、低风险、短期限和开放式为主。
到期产品：11月到期产品数量合计523只，环比10月份的503只微升3.98%。固收类产品达标率环比持平，短期限产品约半数达标，1-2年期限产品达标率仍处低位。
存续产品：固收类、混合类和商品及衍生品类公募产品今年以来均录得正收益，分别为2.91%、0.89%和0.99%，权益类产品收跌-10.4%。最大回撤方面，固收类产品回撤幅度最小，为0.47%，权益类产品平均回撤幅度最大，平均最大回撤达到18.59%。商品及金融衍生品类理财11月单月微涨，由上月末的-0.6%增至0.99%，即增长1.59%。
（如需完整报告和数据，请在文末联系南财理财通课题组）
综合破净率为4.71%，固收产品破净率仅2%
11月理财市场破净率环比下行，南财理财通独家数据显示，理财公司存续公募产品数量为14,912只，截至11月底，合计有703只净值在1以下，综合破净率为4.714%。
其中，固定收益类理财产品破净率为2%，混合类产品破净率为27.43%，权益类产品破净率由83.78%降至75.68%，商品及金融衍生品类产品破净率达80%。
具体到固收类公募产品上，投资周期在3年以上的产品破净比例最高，为7.383%，投资周期为2-3年（含）的产品破净率次之，为4.997%；投资周期为3-6个月（含）和1-3个月（含）的产品破净占比较低，破净率分别为0.355%和0.976%。混合类公募产品中，投资周期为2-3年（含）的产品破净比例最高，达32.15%；投资期限为1-2年（含）的产品破净比例其次，为29.839%。即投资周期在1-3年（含）的混合类产品破净率相对较高。此外，投资周期为3年以上的混合类产品破净率最低，仅4.545%。
11月理财公司新发产品数量大涨近70%，R1产品占比超过20%
南财理财通数据显示，2023年11月，31家理财公司合计发行了1418只理财产品（同一产品登记编码下不同份额合并计算），环比10月的840只大涨68.81%。发行数量位居前三的理财公司分别为兴银理财、宁银理财和信银理财。其中兴银理财发行数量高达179只，宁银理财和信银理财各发行96只。
从募集方式看，公募型产品发行数量为1267只，占比89.35%，较10月份的92.02%微跌， 私募型产品占比有所提升。从运作模式看，封闭净值型产品占比71.28%，低于10月份的75.24%，可以看出理财公司加强满足客户对开放式产品的需求。
从投资性质上看，理财公司11月新发产品仍以固收类产品为主，产品数量占比与10月份基本持平，维持在98.3%。混合类产品和商品及金融衍生品类产品发行数量均为11只，权益类产品新发2只。其中一只权益类产品为招银理财“招卓价值精选”新增份额X，面向招银理财直销客户；另一只权益类产品为杭银理财推出的封闭式私募型产品“幸福99金钻权益552天23003期”。
从风险等级上看，一级（低风险）新发产品占比明显提升，突破20%，达到22.51%。二级（中低风险）新发产品占比较10月份有所降低，为69.58%；三级（中风险）新发产品占比持续降低，从9月份9.05%降到10月份的7.38%，再降到11月份的6.77%；四级和五级新发产品数量较少，各占比0.07%和1.06%。
从投资周期看，超短期限产品占比明显提升。其中1月以内新发产品占比15.23%，环比10月份的12.10%提高了3.13%；3-6个月和6-12个月新发产品占比也环比分别提高1.35%和1.29%，11月份新发数量占比达到22.49%和24.94%；3年以上期限产品与上月持平，其余三类期限产品占比均有所下降。
总结来看，11月份理财公司加大新品发行力度，产品特点以固收类、低风险、短期限和开放式为主。课题组认为，理财公司10月份理财产品规模基数较低，因此11月份新发产品数量环比明显上升。此外，理财公司临近年末，11月到期产品赎回压力较大，出于稳规模考虑，理财公司加大新品发行力度，同时也在近期持续上调定开型产品募集规模上限，主要为了满足投资者需求。从产品类型看，理财公司持续新发产品投资周期较短且以中低风险为主，兼顾较好的流动性和安全性，因而持续受到投资者青睐。
新发产品业绩比较基准涨跌不一，客户不应过分看重业绩基准
从整体情况看，11月新发固定收益类产品平均定价为3.46%，环比10月份的3.48%微降2bp；新发混合类产品平均定价为4.13%，环比10月份的4.08%上升了5bp。
具体到固收类产品上，新发产品业绩比较基准涨跌不一。1个月以内、3-6个月、6-12个月和3年以上期限产品定价有所提高，其中3年以上期限产品定价提高明显，11月平均业绩比较基准达到4.41%，环比10月提高了24bp。1-3个月、1-2年、2-3年期限产品业绩比较基准有所调降。（仅核算业绩比较基准为固定报价和区间报价的理财产品）。
课题组认为，产品业绩比较基准不代表实际投资收益，产品实际收益也可能不达业绩基准预期，出现较大偏离。投资者不宜过度看重产品的业绩比较基准，而应综合考察产品的风险、收益、流动性等因素挑选符合自身风险偏好的理财产品。
11月新品平均募集规模降温，民生理财包揽吸金榜冠亚军
从平均募集规模来看，11月理财公司单只理财产品月平均募集为3.23亿元，环比10月份的4.08亿元下跌了20.83%。分投资周期看，投资周期为1-3个月和3年以上产品的平均募集规模有所上升，其中3年以上长期限产品平均吸金规模翻倍，从10月份的1亿元提高到11月份的2.31亿元。相比之下，其余投资周期产品平均募集规模均有不同程度的下跌，3-6个月期限产品平均募集规模下跌明显，跌超30%，达到36.45%。
从11月理财产品吸金情况看，民生理财出现了两只爆款理财产品“富竹固收优选14个月封闭庆典款”和“富竹固收稳健4个月封闭庆典款”，两只产品募集规模均超过50亿元，前者夺得11月理财产品募集冠军，实际募集规模达到75亿元。此外，民生理财另一只产品“富竹固收优选14个月封闭22号”同样表现不俗，实际募集规模位居第四位，达到39.08亿元。此外，浦银理财、兴银理财和信银理财各有两只产品进入前十，光大理财有一只产品进入前十。
值得注意的是，从10月份以来，主打存款和同业存单为投向的理财产品受到投资者欢迎。兴银理财投资研究部相关负责人表示，目前同业存单利率与公开市场操作利率、中期借贷便利利率等政策利率的利差，以及与银行间市场7天回购利率等资金利率的利差均处于历史最高位附近，高于历史均值30至45个基点，具备较高配置价值。从季节性看，同业存单利率在11月中下旬至12月期间往往会达到一年中的高点，因此有利于11月至12月加大同业类资产构建。
11月到期产品环比基本持平，建信理财到期产品数量最多
南财理财通数据显示，2023年11月共有29家理财公司合计523只（已合并产品份额）封闭式理财产品到期，环比10月份的503只微升3.98%。具体来看，到期产品中固收类有492只，混合类有28只，权益类有3只，无商品及金融衍生品类产品到期。募集方式上，公募型产品占比85.47%，私募型产品占比14.53%。按机构来看，建信理财到期产品数量最多，为47只，青银理财次之，到期产品数量为45只，工银理财到期产品数量位居第三，为40只。
按投资周期看，到期产品的投资周期集中在6个月-2年之间，该投资期限产品占比60%，达到64.44%，投资周期为3-6个月的产品占比19.5%，2-3年到期产品数量有58只，1-3月期限到期产品数量较少，11月无3年以上期限产品到期。
11月到期品业绩达标情况：固收类产品达标率环比持平，短期限产品约半数达标，1-2年期限产品达标率仍处低位
因到期产品中挂钩型产品数量较少，课题组主要对固定报价型产品和区间报价型产品进行分析（区间报价型产品取业绩区间中枢作为比较基准）。
在有披露到期净值的406只封闭式固收类到期产品（已合并产品份额）中，仅有144只产品成立以来年化收益超过业绩比较基准中枢，业绩达标率为35.47%，与10月份35.70%的达标率基本持平。
分投资周期看，3-6个月期限产品达标率最高，达到54.12%，但达标产品平均到期年化收益率最低，相比1-3个月达标产品低了70bp；6-12个月产品达标率次之，为50.33%，达标产品平均到期年化收益率高于3-6个月期限产品；1-3月封闭式产品数量最少，仅有14只，半数产品达标；1-2年、2-3年等中长期限产品达标率较低，其中1-2年期限产品达标率低于10%，124只产品中仅有9只达标，不过达标产品到期年化收益率和超额收益均最高，分别为4.83%和0.50%。
课题组认为，1-2年期限产品达标率低主要受利率环境影响，理财产品收益率与利率走势高度相关，随着利率中枢下降，此前发行的长期限产品定价较高，达标难度也随之提高。其中，两年期产品以“固收+”产品为主，也受到近两年权益市场低迷的影响；一年期产品集中在去年发行，彼此市场预期疫情结束后经济回暖速度提升，因此提高了产品的预期收益率和产品定价，导致产品达标难度提高，不达标产品比例增加。
2年期以下产品占比超八成，信银理财存续产品数量最多
据南财理财通数据，截至2023年11月30日，31家理财公司共有存续理财产品17,707只（以产品登记编码为准，含私募产品，剔除未成立产品）。投资性质上，固定收益类产品占比88.13%，混合类产品占比9.08%，权益类产品占比1.09%，商品及金融衍生品类产品占比1.7%。
按发行机构来看，信银理财、招银理财和工银理财的存续产品数量包揽前三，分别为1,443只、1,408只和1,264只，依次占发行总量的8.15%、7.95%和7.14%。
从投资周期来看，11月末存续产品投资周期集中在6-12个月（含）和1-2年（含），占比分别为27.28%和29.1%。投资周期为2-3年（含）的存续产品占比为13.52%，投资周期为3-6个月（含）和1月以内的存续产品占比超10%，分别为10.7%和10.05%，其余投资周期存续产品占比较小。综合来看，投资期限在2年期以下的产品占比超过八成。
从产品募集方式来看，84.74%的存续产品为公募，15.26%的产品为私募。
从存续产品风险等级来看，7.37%的产品风险等级为一级（低风险），65.18%的产品风险等级为二级（中低风险），占比超过六成，三级（中风险）产品占比24.49%，四级（中高风险）产品占比0.88%，五级（高风险）产品占比2.08%。
固收类理财涨势平稳，衍生品理财收益单月增1.59%
南财理财通数据显示，截至11月30日，固定收益类、混合类和商品及金融衍生品类公募产品今年以来平均净值增长率录得正收益，分别为2.91%、0.89%和0.99%；权益类公募产品今年以来平均净值增长率为-10.40%，跌幅较10月末扩大4个基点。本月固定收益类理财平均净值增长情况良好较上月末增0.28%，混合类理财今年以来平均净值增长较10月末增0.22%，商品及金融衍生品类理财11月末单月微涨，由上月末的-0.6%增至0.99%，即增长1.59%。最大回撤方面，固收类产品回撤幅度最小，为0.47%，权益类产品平均回撤幅度最大，平均最大回撤达到18.59%；混合类理财今年以来至11月末平均最大回撤为2.46%；商品及金融衍生品平均最大回撤为12.09%。
分投资周期看，截至11月30日，固定收益类理财所有投资周期产品今年以来平均净值增长率均较10月末有所上涨，涨幅最大的为投资周期三年以上产品；投资周期2-3年的固收类公募产品平均净值增长率相较之下最低，今年以来平均收益2.77%，较10月末上升0.17%。南财课题组进一步分析固收类公募产品今年以来净值增长的绝对值，我们发现6-12个月期限的产品平均收益率依旧最高，为3.08%，其次为1-2年投资周期的产品（3.02%）。混合类产品中，投资周期为3年以上产品今年以来平均净值增长率最高，为1.83%，在所有期限中较为稳健；投资周期为1-3个月（含）和1-2年（含）的混合类产品今年前11个月收益率平均值分别为1.07%和0.97%。此外，投资周期一月以内的混合产品为11月单月平均收益增幅最大，今年以来平均净值增长率较10月末增长0.37%，主要为红利策略和量化策略产品。由此可见，在固定收益类理财中，投资周期在6个月-12个月（含）的产品有较高的性价比；在混合类产品方面，投资周期在3年以上的产品会有较好性价比。
固收今年来平均净值增长率为2.91%，机构间收益差继续拉大
据南财理财通数据，截至11月30日，理财公司固收类公募产品今年以来平均净值增长率为2.91%，较上月增长28个基点。渝农商理财和华夏理财延续10月末优势，固定收益类公募理财今年以来平均净值增长率依次为4.06%和3.99%。
南银理财和兴银理财也有不错表现，今年以来平均净值增长率分别为3.73%和3.34%。
值得注意的是，理财公司机构间固定收益类理财平均净值增长率极值进一步扩大，排名最低的理财公司与排名最高的理财公司平均收益之差拉至3.23%。
