《投资者网》特约国金证券(600109)财富领航员 毛锐
周二早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数不断震荡下探。午后，沪指最先企稳回升并在此后逐渐将失地几乎全部收复，深成指和创业板指在尾盘阶段也有所回暖。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.09%、跌0.65%、跌0.48%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）37家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比1972：2903，个股平均涨幅1.25%，赚钱效应明显，两市成交额9183亿，较前一交易日缩量11.54%。北上资金净流出逾47亿。
大概是由于开盘时公布的官方10月制造业PMI重回收缩区间，市场情绪受到一些影响，昨天上午三大指数呈现持续下探之势，深成指还一度跌超1%。好在午后指数均有不同程度的回暖，且都保持在5日均线之上，并未在技术上破坏短期反弹格局。而接下来的两天，大盘是会继续震荡整固还是会再次向上发起攻击呢？
首先，需要关注的是昨天盘后消息面上，中央金融工作会议释放出重要信号。中央金融工作会议是我国金融领域最高规格的会议，对下一阶段的金融发展与改革具有重大指导意义。这次会议首次强调要“建设金融强国”，显示对金融工作的重视度提升。而涉及到资本市场的主要有这么几条：一、更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构。二、要规范金融市场发行和交易行为 合理引导预期。三、保持流动性合理充裕、融资成本持续下降，活跃资本市场。锐叔对此的理解是：将资本市场定位为金融的“枢纽”，意味着“建设金融强国”的核心任务之一是资本市场的做大做强，做大做强的重要一步则是“活跃资本市场”，从而意味着未来会有更多针对性的政策举措，重点之一应该是通过“走深走实”来进一步优化A股的注册制改革。总之，锐叔认为，当前资本市场得到了决策层几乎前所未有的重视，有助于增强投资者对未来市场的预期。事在人为，锐叔也相信“活跃资本市场”的目标最终必将达成。
其次，想给大家回顾一下历次金融工作会议之后市场的表现。作为中国金融领域最高规格的会议,中央金融工作会议自1997年以来每五年召开一次。从之前五次会议后3个月和后6个月万得全A的表现来看，平均涨幅分别为15.2%、20.8%。行业层面，在近四次会议结束后3个月内，金融地产板块的房地产、银行、证券、保险行业均获得正收益。估值上，近四次金融工作会议后，地产、银行、证券板块PB会后1个月、3个月几乎均有提升。由此可见，中央金融工作会议无论是对整体市场还是对大金融板块，应该都有明显的提振作用。
另外，对于10月制造业PMI重回收缩区间这件事，也需要理性看待。一方面，考虑到季节性和今年中秋国庆假期较长，10月官方制造业PMI其实并不弱。今年中秋国庆长假从9月29日到10月6日，若算上连在一起调休的周末，共有10天，是2015年以来同期最长的。因此，节日因素对今年10月官方制造业PMI的拖累，要强于近年同期。另一方面，若考虑到稳增长政策效果的进一步显现，对未来经济回升的持续性不必过于担忧。就拿最近中央财经新增万亿特别国债来说，据某头部券商机构测算，如果不考虑财政支出的倍数效应，保守估计2023年四季度单季GDP增速预测值将从5.5%上调至6.0%，相应地2023年全年GDP增速或接近5.5%。若考虑倍数效应，实际拉动效果可能更高。此外，此次特别国债发行对2024年的GDP保守估计能额外推动提升约1个百分点。
当然，短线上也有两个外部扰动需要注意。一是当地时间11月1日，美联储将公布11月议息会议决议；二是当地时间11月2日，美国财政部将发布季度再融资报告，将列出财政部未来三个月的债券发行计划。这两件事对美债收益率、汇率等，都有重要影响。而从最新隔夜市场表现来看，美债收益率、美元指数均出现拉升，离岸人民币汇率则下挫了100多个基点，反映了市场对此有些谨慎，昨天北上资金流出了40多亿，应该也与此有关。
综上所述，锐叔预计A股短线上有望保持偏强震荡格局，同时大盘指数或强于个股。而一旦外围美联储议息会议和美国财政部季度再融资报告这两只靴子落地，反弹将继续演绎。拉长时间来看，后续若有更多积极因素，还有望进一步演化成为一段相对温和、修复式的“吃饭行情”。在相应的操作层面上，也继续建议大家以逢低吸纳和耐心持股待涨为主。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，日用化工、煤炭、房地产等涨幅居前，汽车类、IT设备、通信设备等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，仅辅助生殖稍显活跃。
昨天多数行业板块表现不佳，房地产板块倒是在近期首次出现在行业指数涨幅榜前列，而本次中央金融工作会议也对房地产领域有一些新的表述，因此今天锐叔就来聊一下房地产板块。此轮房地产下行周期从2021年7月份开始，房地产投资与销售均表现低迷，对产业链上下游带来较大冲击，部分房企现金流风险逐步显现，且具有较强的传染性，甚至已波及金融体系，引发坏账风险。针对此，一方面，本次中央金融工作会议提出，要“健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁，满足不同所有制房地产企业合理融资需求”，后续房企的中短期债务重组或将是缓解企业偿债燃眉之急、化解房地产市场风险的一个关键突破口，也有助于完成“保交楼”任务；另一方面，中央金融工作会议提出，地产调控需“因城施策，用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等三大工程建设，构建房地产发展新模式”，未来部分城市需求端政策有望进一步放松，土地供应也有望进一步增加，从而带动市场预期改善。而最近最值得注意的“因城施策”动向，一是广州或将实施房票安置政策，二是北京的“认房不认商贷”新政。10月24日，《广州市城市更新专项规划（2021-2035年）》《广州市城中村改造专项规划（2021-2035年）》经第四届广州市规划委员会地区规划专业委员会第十四次会议审议通过。其中，最为引人关注的是，提出“优化成本核算与征拆标准，探索房票安置政策机制，拓宽城中村改造资金支持渠道等策略，破解城中村改造难题，提升改造效率”。据了解，广州此前城中村改造的补偿方式，主要以回迁房补偿为主，现金补偿为辅，“房票安置”是第一次出现在官方文件中。房票安置可以实现居民、开发商、政府三方互惠。各地推行房票安置时，往往会在原有房屋安置补偿权益货币量化后，再给与一定奖励和政策补贴，从而增加居民接受度，增加居民购房需求。10月31日，北京住房公积金管理中心发布通知，优化住房公积金“认房认贷”政策，宣布住房套数认定将不再考虑商业贷款情况。11月1日起，有商业贷款记录、无公积金贷款记录，且在北京市无房的公积金缴存职工家庭，可执行首套住房公积金贷款政策。本次北京公积金政策的调整有利于无房且未使用过公积金贷款的购房者，可以享受较低的公积金贷款利率、更低的首付比例以及较高的贷款额度，将有效降低购房者置业成本，减轻购房者置业压力，提振购房者置业情绪。9月出台多项放松政策后的最新销售数据来看，2023年1-9月，商品房销售额同比-4.6%，降幅较1-8月扩大1.4个百分点；销售面积同比-7.5%，降幅较1-8月扩大0.4个百分点。9月单月，销售额同比-14%，降幅较8月收窄3个百分点；销售面积同比-10%，降幅较8月收窄2个百分点。从价格分析，2023年1-9月，商品房销售均价同比+3.1%，较1-8月收窄了1个百分点；2023年9月单月，销售均价环比-3.7%，同比-3.8%。总体上看，销售环比虽然略有恢复，但政策效果尚未明显体现，房地产基本面拐点应该说还未明确显现。不过，在楼市“不起不休”的导向下，预计政策仍将发力，方向为重点城市放松限购、利率继续下调，核心是让刚需上车。即使不考虑后续政策，2022年四季度基数在剔除季节效应之后是3年最低，将明显驱动今年四季度销售同比的改善。因此，地产板块在四季度也将迎来数据与政策的共振，当前也是可以考虑适当布局的。
消息面上，10月31日，国务院印发《中国（新疆）自由贸易试验区总体方案》，规定自贸试验区实施范围179.66平方公里，涵盖乌鲁木齐、喀什、霍尔果斯3个片区，赋予自贸试验区更大改革自主权，充分发挥新疆“五口通八国、一路连欧亚”的区位优势，深入开展差别化探索，培育壮大新疆特色优势产业。锐叔曾在9月27日的早评中点评过新疆板块，当时就提到了新疆自贸区的预期，主要是基于前一天的重磅指示强调：“新征程上，要在全面总结十年建设经验基础上，深入实施自贸试验区提升战略，勇做开拓进取、攻坚克难的先锋，在更广领域、更深层次开展探索，努力建设更高水平自贸试验区”。现在，这一预期终于落地了。新疆自古以来就是丝绸之路经济带的核心区、连接东西方的重要枢纽，是对外开放的前沿。本次新疆自贸区政策，三大片区结合区位优势错位发展，其中，①乌鲁木齐片区依托陆港空港联动发展区位优势，重点发展国际贸易、现代物流、先进制造业、纺织服装业及生物医药、新能源、新材料、软件和信息技术服务等新兴产业，打造与中亚等周边国家交流合作的重要平台；②喀什片区依托国际贸易物流通道优势，做大做强外向型经济，重点发展农副产品精深加工、纺织服装制造、电子产品组装等劳动密集型产业，大力推动进口资源落地加工，积极培育国际物流、跨境电商等现代服务业，打造联通中亚、南亚等市场的商品加工集散基地；③霍尔果斯片区依托跨境合作及陆上边境口岸型国家物流枢纽等优势，重点发展跨境物流、跨境旅游、金融服务、展览展示等现代服务业，做大做强特色医药、电子信息、新材料等产业，打造跨境经贸投资合作新样板。基于新疆特殊的地理位置，新疆经济和对外开放还有望在“一带一路”合作中深度受益：我国对中亚五国的经济影响力持续扩大，贸易和投资均表现靓丽。相关贸易上，22年我国对中亚5国贸易额702亿美元，同比+40.2%；相关投资上，我国20年对中亚五国的投资额为392.0亿美元。展望未来，考虑到哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦与我国基础设施建设水平差距较大，铁路密度仅为我国51.4%、18.2%、38.4%，公路密度仅为我国6.5%、30.9%、18.3%，未来建设空间巨大。23年5月中亚五国峰会召开，重点提及提高中吉乌、中塔乌公路通行能力，加快中吉乌铁路推进等。由此可见，随着“一带一路”相关合作的深入，将进一步推动新疆建设。而基建又应该是新疆建设中重点受益的方向。一方面，过去十多年新疆整体建设情况落后于国内平均，这意味着新疆基建有较大的补短板可能性及空间。另一方面，新疆与中亚五国基建往来空间亦较大，10月25日国务院总理李强同吉尔吉斯斯坦总理扎帕罗夫会谈，共同提及加快推进中吉乌铁路等重点项目建设和口岸合作。新疆十四五规划对基建也有明确的要求：构建交通运输支撑体系，实施交通强国战略，统筹交通规划布局和兵地协同发展，构建安全、便捷、高效、绿色、经济的现代综合交通运输体系，实现“疆内环起来、进出疆快起来”。其中包括：1）铁路：构建兰新高铁+南北疆铁路+“四环”的运输网络；2）民航：开辟国际航线，加密疆内航线；3）水利：重点推进大中型水库建设；4）电力：加快“疆电外送”建设，推进“电气化新疆”。基于以上分析，新疆基建类上市公司值得重点关注。
操作策略：
受官方10月制造业PMI数据重回收缩区间的影响，昨天上午市场呈现持续调整之势，不过在午后有所回暖。短线来看，一方面，中央金融工作会议首次强调要“建设金融强国”，并将资本市场定位为金融的“枢纽”，以及重申“活跃资本市场”，有助于市场强化政策预期，延续市场情绪修复之势。另一方面，美联储议息会议和美国财政部季度再融资报告这两只靴子落地之前，北上资金或延续谨慎态势，对A股形成一些扰动。因此预计这两天A股大概率保持偏强震荡格局，之后则有望延续反弹之势。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已经先后出现，量变终会形成质变，后续若有更多积极因素，四季度“吃饭行情”仍值得期待。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于上述对短线及中期后市的判断，当前建议：轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则继续以持股待涨为主。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）
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