原标题:鲁高KY06 : 山东高速集团有限公司主体及相关债项2024年定期跟踪评级报告
信用等级通知书
东方金诚债跟踪评字【2024】0105号
山东高速集团有限公司：
东方金诚国际信用评估有限公司根据跟踪评级安排对贵公司及相关债项信用状况进行了跟踪评级，经信用评级委员会评定，此次跟踪评级维持贵公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定，同时维持“21鲁高02”、“21鲁高03”、“21鲁高Y4”、“21鲁高04”、“21鲁高05”、“21鲁高06”、“21鲁高07”、“22鲁高01”、“22鲁高02”、“22鲁高03”、“22鲁高04”、“23鲁高Y1”、“23鲁高Y2”、“23鲁高01”、“鲁高KY01”、“鲁高KY02”、“23鲁高K2”、“鲁高KY04”、“24鲁高K1”、“鲁高KY06”、“19山东高速债01/19山高01”、“19山东高速债02/19山高02”、“21山东高速债01/21山高01”、“22山东高速债01/22山高01”、“22山东高速债02/22山高02”、“22山东高速债03/22山高03”、“23山东高速债01/23山高01”和“23山东高速债02/23山高02”信用等级为AAA。
东方金诚国际信用评估有限公司
信评委主任
二〇二四年六月二十日
信用评级报告声明
为正确理解和使用东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）出具的信用评级报告（以下简称“本报告”），声明如下：
1.本次评级为委托评级，东方金诚与评级对象不存在任何影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系，本次项目评级人员与评级对象之间亦不存在任何影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
2.本次评级中，东方金诚及其评级人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
3.本评级报告的结论，是按照东方金诚的评级流程及评级标准做出的独立判断，未受评级对象和第三方组织或个人的干预和影响。
4.本次评级依据委托方提供的资料和/或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方和/或发布方负责，东方金诚按照相关性、可靠性、及时性的原则对评级信息进行合理审慎的核查分析，但不对资料提供方和/或发布方提供的信息合法性、真实性、准确性及完整性作任何形式的保证。
5.本报告仅为受评对象信用状况的第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议。
东方金诚不对发行人使用/引用本报告产生的任何后果承担责任，也不对任何投资者的投资行为和投资损失承担责任。
6.本报告自出具日起生效，在受评债项的存续期内有效。其中主体评级结果有效期自2024年6月20日至2025年6月19日有效，该有效期除终止评级外，不因任何原因调整。在评级结果有效期内，东方金诚有权作出跟踪评级、变更等级、撤销等级、中止评级、终止评级等决定，必要时予以公布。
7.本报告的著作权等相关知识产权均归东方金诚所有。除委托评级合同约定外，委托方、受评对象等任何使用者未经东方金诚书面授权，不得用于发行债务融资工具等证券业务活动或其他用途。使用者必须按照东方金诚授权确定的方式使用并注明评级结果有效期限。东方金诚对本报告的未授权使用、超越授权使用和不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。
8.本声明为本报告不可分割的内容，委托方、受评对象等任何使用者使用/引用本报告，应转载本声明。
东方金诚国际信用评估有限公司
2024年6月20日
山东高速集团有限公司
主体及相关债项2024年度跟踪评级报告
主体信用跟踪评
跟踪评级日期 上次评级结果 评级组长 小组成员
级结果
AAA/稳定 2024/6/20 AAA/稳定 谷建伟 宋馨
债项信用 评级模型
跟踪评上次评
债项简称
级结果级结果
21鲁高02 AAA AAA
21鲁高03 AAA AAA
21鲁高Y4 AAA AAA
一级指标 二级指标 权重（%） 得分
21鲁高04 AAA AAA
21鲁高05 AAA AAA
收费高速公路里程
15.00 15.00
21鲁高06 AAA AAA
企业规模
21鲁高07 AAA AAA
通行费收入
10.00 10.00
22鲁高01 AAA AAA
22鲁高02 AAA AAA
区域经济环境
10.00 10.00
22鲁高03 AAA AAA
22鲁高04 AAA AAA
企业竞争地位
市场地位 10.00 10.00
23鲁高Y1 AAA AAA
23鲁高Y2 AAA AAA
路产质量
10.00 10.00
23鲁高01 AAA AAA
鲁高KY01 AAA AAA
EBITDA利润率
7.50 2.33
鲁高KY02 AAA AAA
盈利能力
23鲁高K2 AAA AAA
净资产收益率
7.50 4.99
鲁高KY04 AAA AAA
24鲁高K1 AAA AAA
资产负债率
10.00 4.67
鲁高KY06 AAA AAA
19山东高速债01/19山高01 AAA AAA
债务负担和保
全部债务/EBITDA
10.00 5.73
19山东高速债02/19山高02 AAA AAA
障程度
21山东高速债01/21山高01 AAA AAA
经营现金流动负债比
10.00 0.96
22山东高速债01/22山高01 AAA AAA
22山东高速债02/22山高02 AAA AAA
调整因素 其他+1
22山东高速债03/22山高03 AAA AAA
23山东高速债01/23山高01 AAA AAA
个体信用状况 aa+
23山东高速债02/23山高02 AAA AAA
注：相关债项详细信息及其历史评级信息请见后文“本
外部支持 +1
次跟踪相关债项情况”。
主体概况
评级模型结果 AAA
山东高速集团有限公司（以下简称“山东高
速”或“公司”）是山东省交通运输领域内
注：最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定，可能与评级模型输出结果存在差异。
最重要的投资、建设、运营和管理主体，业
务以高速公路、铁路等交通基础设施的投
资、建设、运营和管理为主，控股股东及实
际控制人均为山东省国资委。
评级观点
跟踪期内，公司仍是山东省最重要的交通运输投融资、建设、运营及管理主体，控股运营收费公路通车里程超过8000
公里，在山东省交通运输领域的市场地位及竞争力显著；公司运营的高速公路路段区位总体良好，未来路桥收费业务收入
及盈利较有保障；公司路桥施工业务收入保持增长；子公司威海市商业银行为港交所主板上市企业，在威海市区域存款及
贷款市场份额位居前列，在当地金融体系中具有很强的业务地位；另一方面，随着业务规模的扩大，公司有息债务有所增
长且规模较大，资产负债率相对较高；公司在手项目较多，未来仍将面临较大投融资需求。
外部支持方面，公司控股股东及实际控制人为山东省国资委，山东省是我国重要的工业基地和北方地区经济发展的战
略支点，近年来山东省经济与财政实力持续增强，综合实力很强；公司是山东省最重要的交通运输投融资、建设、运营及
管理主体，在山东省交通运输领域发挥极为重要的作用；公司持续获得山东省政府在资产划拨及资金注入、政府补助等方
面的大力支持，预计未来实际控制人对公司支持意愿极强。
同业比较 山东高速集团 浙江省交通投资集 云南省交通投资建设 广东省交通集团 广西交通投资集团 项目 有限公司 团有限公司 集团有限公司 有限公司 有限公司 资产总额（亿元） 15137.43 9352.97 8639.79 4850.32 7076.23 营业总收入（亿元） 2601.18 3240.31 843.96 567.47 667.43 毛利率（%） 17.96 5.83 20.62 32.41 16.85 净资产收益率（%） 3.24 2.58 0.47 2.99 0.46 资产负债率（%） 74.51 67.46 67.73 71.73 67.01 经营现金流动负债比（%） 2.91 9.97 15.98 89.07 8.96 注：以上企业最新主体信用等级均为AAA/稳定，数据来源自各企业公开披露的2023年数据，东方金诚整理 主要指标及依据 2023年营业总收入构成 主要数据和指标经营性净现金流（亿元） 167.85 174.32 178.84 49.82 公司有息债务期限结构（单位：亿元）优势
?跟踪期内，公司仍是山东省最重要的交通运输投融资、建设、运营及管理主体，控股运营收费公路通车里程超过8000公里，在山东省交通运输领域的市场地位及竞争力显著；
?公司运营的高速公路包括济青高速、京台高速路山东段及G25长深高速青州至临沭段等，路段区位总体良好，未来随着收费里程的增长和路网的持续培育，公司路桥收费业务收入及盈利较有保障；?公司路桥施工业务主要为集团内外部公路等项目的施工建设，2023年新签合同额1186.90亿元，同比实现增长，对业务持续发展提供重要支撑；
?子公司威海市商业银行为港交所主板上市企业，分支机构遍布山东省内，在威海市区域存款及贷款市场份额位居前
列，在当地金融体系中具有很强的业务地位；
?山东省经济和财政实力很强，跟踪期内公司持续获得山东省政府在资产划拨、政府补助等方面的大力支持。
关注
?随着业务规模的扩大，公司有息债务有所增长且规模较大，资产负债率相对较高；?公司在手项目较多，未来仍将面临较大投融资需求。
评级展望
公司评级展望为稳定。山东省经济与财政实力继续增强，公司作为山东省交通运输领域内最重要的投融资、建设、运
营和管理主体，各项业务竞争力、盈利能力及区域地位等均将得到持续有力支撑。
评级方法及模型
《高速公路企业信用评级方法及模型（RTFC023202403）》
历史评级信息
主体信用等级 债项信用等级 评级时间 项目组 评级方法及模型 评级报告《东方金诚高速公路企业信用评级方
AAA/稳定 AAA 2024/5/16 谷建伟、宋馨
阅读原文
法及模型》（RTFC023202403）
19山东高速债01/19山高
《东方金诚高速公路企业信用评级方
AAA/稳定 2019/09/09 聂秋霞、王伟
阅读原文
01/AAA 法及模型》（RTFC023201907）
注：自2019年9月9日（首次评级）至今，山东高速主体信用等级未发生变化，均为AAA/稳定。
本次跟踪相关债项情况
上次评级 发行金额 增信方/主体信用等
债项简称 存续期 增信措施
日期 （亿元） 级/评级展望
2023/06/02 10.00 2021-04/14-2031/04/14 无 -
21鲁高02
2023/06/02 无 -
21鲁高03 20.00 2021/08/04-2026/08/04
2023/06/02 无 -
21鲁高Y4 10.00 2021/09/22-2024/09/22
2023/06/02 无 -
21鲁高04 15.00 2021/10/29-2026/10/29
2023/06/02 无 -
21鲁高05 10.00 2021/10/29-2031/10/29
2023/06/02 无 -
21鲁高06 15.00 2021/11/15-2026/11/15
2023/06/02 无 -
21鲁高07 15.00 2021/11/15-2031/11/15
2023/06/02 无 -
22鲁高01 10.00 2022/04/20-2027/04/20
2023/06/02 无 -
22鲁高02 10.00 2022/04/20-2032/04/20
2023/06/02 无 -
22鲁高03 10.00 2022/07/28-2027/07/28
2023/06/02 无 -
22鲁高04 10.00 2022/07/28-2032/07/28
2023/06/02 无 -
23鲁高Y1 20.00 2023/02/22-2026/02/22
2023/06/02 无 -
23鲁高Y2 20.00 2023/04/19-2026/04/19
2023/06/15 无 -
23鲁高01 10.00 2023/06/29-2033/06/29
2023/08/04 无 -
鲁高KY01 10.00 2023/08/17-2026/08/17
2023/10/13 无 -
鲁高KY02 15.00 2023/10/25-2026/10/25
2023/10/13 无 -
23鲁高K2 20.00 2023/11/13-2028/11/13
2024/01/16 无 -
鲁高KY04 25.00 2024/01/29-2027/01/29
24鲁高K1 2024/03/04 15.00 无 -
2024/03/12-2034/03/14
鲁高KY06 2024/04/10 25.00 无 -
2024/04/22-2027/04/24
19山东高速债01/19山高01 2023/06/02 20.00 2019/10/21-2024/10/21 无 -19山东高速债02/19山高02 2023/06/02 20.00 2019/11/26-2029/11/26 无 -21山东高速债01/21山高01 2023/06/02 15.00 2021/05/06-2026/05/06 无 -22山东高速债01/22山高01 2023/06/02 15.00 2022/01/24-2027/01/24 无 -22山东高速债02/22山高02 2023/06/02 10.00 2022/01/24-2032/01/24 无 -22山东高速债03/22山高03 2023/06/02 20.00 2022/04/18-2027/04/18 无 -23山东高速债01/23山高01 2023/06/02 20.00 2023/03/24-2028/03/24 无 -23山东高速债02/23山高02 2023/05/15 25.00 2023/07/07-2028/07/07 无 -注：“21鲁高04”、“21鲁高06”、“22鲁高01”、“22鲁高03”、“23鲁高K2”、“22山东高速债01/22山高01”和“22
山东高速债03/22山高03”、“23山东高速债01/23山高01”、“23山东高速债02/23山高02”附第3年末公司调整票面利率选
择权及投资者回售选择权
跟踪评级原因
根据相关监管要求及山东高速集团有限公司（以下简称“山东高速”或“公司”）相关债项的跟踪评级安排，东方金诚进行本次定期跟踪评级。
主体概况
山东高速是山东省交通运输领域内最重要的投资、建设、运营和管理主体，是山东省重点扶持的特大型国有企业，控股股东及实际控制人均为山东省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“山东省国资委”）。
山东高速原为山东省高速公路有限公司，于1997年由济青高速公路管理局、山东省济德高速公路工程建设办公室、山东省公路管理局和山东省交通开发投资公司共同发起设立，初始注册资本为1.80亿元，后经过多次更名注资及股东变更。2021年3月，应山东省政府相关工作部署要求，公司吸收合并齐鲁交通发展集团有限公司（以下简称“齐鲁交通”），齐鲁交通于2020年11月16日完成工商注销手续，公司于2020年11月17日完成工商变更手续，公司注册资本变更为459.00亿元。
根据《山东省人民政府关于同意组建省属行政事业性国有资产运营公司和推进省社保基金理事会改革工作有关事项的批复》（鲁政字〔2020〕168号）和省财政厅《关于进一步加快推进国有资本划转社保基金后续工作的通知》（鲁财资〔2021〕21号）要求，同意将山东省社会保障基金理事会原持有之公司10%股权划转至山东省财欣资产运营有限公司，本次股权调整后，1
截至2024年3月末，山东省国资委、山东国惠投资控股集团有限公司、山东省财欣资产运营有限公司分别持有70%、20%、10%的股权，控股股东及实际控制人均为山东省国资委。
跟踪期内，公司业务仍以高速公路、铁路、港口航运等交通基础设施的投资、建设、运营和管理为主，主营业务包括路桥收费、铁路运输、路桥施工、商品销售、金融等多个领域，业务发展多元化。截至2024年3月末，公司控股运营的收费公路通车里程数为8072.15公里，运营路产主要位于山东省内，省内运营路桥里程占比很高。
截至本报告出具日，公司拥有上市子公司六家，分别为山东高速股份有限公司（股票代码为600350.SH，股票简称“山东高速”，以下简称“山东高速股份”）、山东高速路桥集团股份有限公司（股票代码为000498.SZ，股票简称“山东路桥”，以下简称“山东路桥”）、山高控股集团有限公司（股票代码为0412.HK，股票简称“山高控股”，以下简称“山高控股”）、威海市商业银行股份有限公司（股票代码为9677.HK，股票简称“威海银行”，以下简称“威海市商业银行”）、齐鲁高速公路股份有限公司（股票代码为1576.HK，股票简称“齐鲁高速”，以下简称“齐鲁高速”）和山高新能源集团有限公司（股票代码为1250.HK，以下简称“山高新能源”）。
截至2024年3月末，公司资产总额（合并）为15350.37亿元，所有者权益3912.62亿元，资产负债率74.51%。2023年及2024年1～3月，公司实现营业收入分别为2410.43亿元和475.40亿元，利润总额分别为164.82亿元和39.91亿元，净利润分别为125.17亿元和31.09亿元。
债券本息兑付及募集资金使用情况
截至本报告出具日，山东高速发行的“21鲁高02”未到还本日，到期利息已按期偿付；募集资金在扣除相关发行费用后，已全部用于补充流动资金，募集资金已按照约定用途使用完毕。
山东高速发行的“21鲁高03”未到还本日，到期利息已按期偿付；募集资金扣除发行费用后，拟将其中7亿元用于偿还有息债务，剩余部分全部用于补充流动资金，募集资金已按照约定用途使用完毕。山东高速发行的“21鲁高Y4”未到还本日，到期利息已按期偿付；募集资金拟使用不超过4.5亿元用于偿还有息债务，剩余募集资金用于补充公司日常生产经营所需流动资金，募集资金已按照约定用途使用完毕。山东高速发行的“21鲁高04”未到还本日，到期利息已按期偿付；债券募集资金拟全部用于偿还有息债务，募集资金已按照约定用途使用完毕。山东高速发行的“21鲁高05”未到还本日，到期利息已按期偿付；募集资金拟全部用于偿还有息债务，募集资金已按照约定用途使用完毕。山东高速发行的“21鲁高06”、“21鲁高07”未到还本日，到期利息已按期偿付；募集资金中拟使用不超过30亿元用于偿还有息债务，拟使用剩余募集资金用于补充公司日常生产经营所需流动资金，募集资金已按照约定用途使用完毕。
山东高速发行的“22鲁高01”未到还本日，到期利息已按期偿付；募集资金在扣除相关发行费用后，已全部用于偿还有息债务，募集资金已按照约定用途使用完毕。山东高速发行的“22鲁高02”未到还本日，到期利息已按期偿付；募集资金在扣除相关发行费用后，已全部用于偿还有息债务，募集资金已按照约定用途使用完毕。山东高速发行的“22鲁高03”、“22鲁高04”未到还本日，到期利息已按期偿付，募集资金用于偿还到期债务，募集资金已按照约定用途使用完毕。山东高速发行的“23鲁高Y1”未到还本日，到期利息已按期偿付，募集资金将10亿元用于偿还到期公司债券本金，10亿元用于偿还其他有息债务，募集资金已按照约定用途使用完毕。山东高速发行的“23鲁高Y2”未到还本日，到期利息已按期偿付，募集资金用于偿还到期公司债券本金。山东高速发行的“23鲁高01”未到还本付息日；募集资金已按照约定用途使用。山东高速发行的“鲁高KY01”未到还本付息日；募集资金在扣除相关发行费用后，已用于偿还到期公司债券本金，募集资金已按照约定用途使用完毕。山东高速发行的“鲁高KY02”未到还本付息日；募集资金在扣除相关发行费用后，已用于偿还到期公司债券本金，募集资金已按照约定用途使用完毕。山东高速发行的“23鲁高K2”未到还本付息日；募集资金在扣除相关发行费用后，已用于偿还到期公司债券本金，募集资金已按照约定用途使用完毕。山东高速发行的“鲁高KY04”未到还本付息日；募集资金在扣除相关发行费用后，已用于偿还到期公司债券本金，募集资金已按照约定用途使用完毕。山东高速发行的“24鲁高K1”未到还本付息日；募集资金在扣除相关发行费用后，已全部用于偿还到期的有息债务，募集资金已按照约定用途使用完毕。山东高速发行的“鲁高KY06”未到还本付息日；募集资金在扣除相关发行费用后，已全部用于偿还到期公司债券本金，募集资金已按照约定用途使用完毕。
截至本报告出具日，山东高速发行的“19山东高速债01/19山高01”未到还本日，到期运资金，已按要求投入批复文件和募集说明书中约定的用途领域。山东高速发行的“19山东高速债02/19山高02”未到还本日，到期利息已按期偿付；募集资金用途为用于京台高速公路泰安至枣庄（鲁苏界）段改扩建工程，截至2020年末已全部使用完毕，已使用募集资金已按要求投入批复文件和募集说明书中约定的项目领域。山东高速发行的“21山东高速债01/21山高01”未到还本日，到期利息已按期偿付；募集资金中3.75亿元用于青兰高速莱芜至泰安段改扩建工程项目建设、3.75亿元用于日兰高速巨野西至菏泽段改扩建工程项目建设，7.50亿元用于补充营运资金，募集资金按照约定用途使用。山东高速发行的“22山东高速债01/22山高01”未到还本日，到期利息已按期偿付；发行规模15亿元，其中7.5亿元用于项目建设，7.5亿元用于补充营运资金，募集资金按照约定用途使用。山东高速发行的“22山东高速债02/22山高02”未到还本日，到期利息已按期偿付；发行规模10亿元，其中5亿元用于项目建设，5亿元用于补充营运资金，募集资金按照约定用途使用。山东高速发行的“22山东高速债03/22山高03”未到还本日，到期利息已按期偿付；其中将3.50亿元用于济南绕城高速东线小许家枢纽至遥墙机场段改扩建工程项目建设，7.00亿元用于济南绕城高速公路小许家至港沟段改扩建工程项目建设，9.50亿元用于补充营运资金，募集资金按照约定用途使用。山东高速发行的“23山东高速债01/23山高01”未到还本日，到期利息已按期偿付；募集资金中10亿元用于东营至青州高速公路改扩建工程、荣乌高速威海至烟海高速段改扩建项目、荣乌高速烟台枢纽至蓬莱枢纽段改扩建项目建设，10亿元用于补充营运资金；2023年末募集资金已使用18.00亿元，剩余2.00亿元，募集资金按照约定用途使用。山东高速发行的“23山东高速债02/23山高02”未到还本付息日；募集资金中13亿元用于荣乌高速威海至烟海高速段改扩建项目、荣乌高速烟台枢纽至蓬莱枢纽段改扩建项目、济南绕城高速公路二环线北环段项目建设，12亿元用于补充营运资金；2023年末募集资金已使用13.24亿元，剩余11.76亿元，募集资金按照约定用途使用。
个体信用状况
宏观经济和政策环境
一季度经济增速超预期，稳增长政策前置发力和外需回暖是主要原因2024年一季度GDP同比增长5.3%，增速高于去年四季度的5.2%，也高于今年“两会”政府工作报告设定的“5.0%左右”的增长目标，超出市场普遍预期。背后的推动因素有三个：一是前期降准、LPR降息相继落地，以及近期政策面启动大规模设备更新和耐用消费品以旧换新等措施，提振内需效果逐步显现，其中，一季度基建投资（不含电力）同比增长6.5%，较去年全年增速加快0.6个百分点，是稳增长政策发力的集中体现。二是以服务消费和制造业投资较快增长为代表，经济内生增长动能也在改善。三是受周期性因素等影响，年初海外需求回暖，对国内经济增长形成正向拉动。
一季度GDP较快增长与微观感受存在一定“温差”，背后的主要原因是当前物价明显偏低。
一季度CPI和PPI同比分别为0.0%和-2.7%，名义GDP增速仅为4.2%，而民众收入、企业利润等均以名义值体现。另外，从经济增长结构来看，一季度高技术制造业生产较快增长，基建和制造业投资加速，以及外需明显回暖，这些拉动经济增长的积极因素与普通民众距离较远，给普通民众的感受更为强烈。最后，季度GDP按生产法统计，而当前宏观经济存在明显的“供强需弱”特征，物价低迷即体现了这一点。
展望未来，二季度稳增长政策效果会进一步体现，外需对经济增长的拉动力有望继续增强，经济增长动能回升势头将会延续，叠加以GDP两年平均增速衡量的上年同期实际经济增速走低，二季度GDP同比有望进一步加快至5.4%左右。在政策面推动科技创新、加快发展新质生产力的同时，如何引导房地产行业尽快实现软着陆，以及推动物价温和回升，将是未来一段时间宏观调控的重心所在。
2024年二季度将进入宏观政策观察期，货币政策降息降准概率不大，但新增信贷有望反弹，政府债券发行将会提速，房地产行业支持政策力度也将进一步加大
一季度逆周期调节政策前置发力，推动经济运行开局良好，预计二季度宏观政策将转入观察期，货币政策和财政政策出台新的稳增长措施的可能性下降。不过，在信贷“均衡投放”导致一季度新增信贷同比大幅少增之后，二季度伴随影响方向反转，新增信贷有望出现较大规模同比多增；与此同时，去年底发行的特别国债资金大部分在今年一季度下拨地方，导致同期地方政府专项债发行节奏偏缓，二季度专项债发行规模会明显增大，同时今年安排的1万亿超长期特别国债也将在二季度开闸发行。这意味着短期内基建投资还有加速空间，也表明宏观政策将延续稳增长取向。最后，为尽快引导楼市企稳回暖，全面提振市场信心，接下来房地产支持政策将持续加码，居民房贷利率会进一步大幅下行。往后看，考虑到未来一段时间物价水平都将处于偏低状态，加之经济下行压力尚未根本缓解，下半年货币政策在降息降准方面都有空间。
行业分析
公司主营的路桥收费业务所属行业为高速公路行业。
高速公路行业
随着国内居民的出行能力充足且持续提升、国内工业生产增速延续修复态势，高速公路行业保持良好发展态势，“十四五规划”明确提出加快建设交通强国，预计将进一步促进我国高速公路行业的发展
近年来我国高速公路行业保持良好发展态势，通车总里程、通行费收入及投资额等主要指标保持较高规模。随着“71118”国家高速公路网的基本建成，我国高速公路的建设速度整体趋势放缓。目前中国高速公路行业完善建设重点集中在中西部，东部高速逐渐迈入优化和扩容建设时期。截至2022年末，我国高速公路通车总里程达17.7万公里，高速公路通车里程仍稳居世界首位。2023年1～6月，全国新开工高速公路和普通国省干线公路项目170个、建设里程达5750公里，项目总投资3626亿元，预计高速公路通车里程将保持低速增长。未来一段时期内，我国将继续推进高速公路待贯通路段和瓶颈路段的扩容改造，高速公路建设投资仍将维持较大规模。
图表1 近年来我国高速公路通车里程及增速 图表2 近年来我国公路建设投资额及增速数据来源：交通运输部，东方金诚整理 高速公路的通行费收入主要由货车及私家车通行费收入组成，通行主要受出行能力以及出 行意愿两方面因素影响。出行能力方面，2023年末，全国民用汽车保有量33618万辆（包括三 轮汽车和低速货车732万辆），较上年末增加1714万辆，其中私人汽车保有量29427万辆， 增加1553万辆。民用轿车保有量18668万辆，增加928万辆，其中私人轿车保有量17541万 辆，增加856万辆。随着国民经济发展，城镇旅游人次增长，出行率的提高，车流量增长的趋 势还将延续。同时，我国汽车驾驶人数逐年增长，2023年末达到5.23亿人，居民的出行能力 充足且持续提升。出行意愿方面，近年来受民航、高铁等分流影响所致，公路旅客周转量呈下 降的趋势。预计随着国内经济稳定增长，居民境内出行意愿将增加。 货运方面，高速公路货物种类分散，与绝大部分工业领域密切相关，货运需求量变化与整 体工业发展状况紧密相关。2023年，我国公路货运量和公路货物周转量分别为403.37亿吨和 73950.21亿吨公里，同比分别增加8.75%和6.92%，全国规模以上工业增加值累计同比增长 4.60%。 图表3 近年来我国货运量与工业增加值增速（%）图表4 近年来我国PMI变化（%）数据来源：同花顺iFinD，东方金诚整理
从PMI指数来看，2023年随着经济社会全面恢复常态化运行，市场需求明显改善。1月制造业PMI数据大幅回升并重返荣枯平衡线上方；但实体经济增长内生动力并不强，经济全面系统恢复的基础还不牢固，市场需求较为疲弱。
2021年2月24日，中共中央、国务院印发了《国家综合立体交通网规划纲要》指明了中国立体交通到2035年的发展目标，基本建成便捷顺畅、经济高效、绿色集约、智能先进、安全可靠的现代化高质量国家综合立体交通网，构建以铁路为主干，以公路为基础，水运、民航比较优势充分发挥的国家综合立体交通网。2021年3月，《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》提出，加快建设交通强国，完善综合运输大通道、综合交通枢纽和物流网络，加快城市群和都市圈轨道交通网络化，提高农村和边境地区交通通达深度。在明确建立国家综合立体交通网及交通强国战略的背景下，高速公路行业未来保持较大的发展空间。
高速公路行业具有投资规模大、回收周期长的特征，行业内企业资产负债率相对较高，债务负担较重，地方政府的支持和财政实力是其业务发展的重要保障
高速公路属于重资产行业，行业前期投资规模较大、投资回报期限较长，我国高速公路建设普遍采取的投资方式是国家投资、地方筹资、社会融资相结合的多渠道、多层次、多元化公路建设投融资方式。2023年，国家综合立体交通网加快完善，全国交通固定资产投资完成3.9万亿元，其中公路建设投资2.82万亿元，同比下降1.0%；新开通高铁2776公里，新建改扩建高速公路7000公里。
高速公路建设期间需要较大的资金投入，建成后为了保证车辆的正常运行，高速公路需要进行定期的保养和维护，保养维护、改建扩建以及运营管理相关费用也需要不少支出。高速公路建设资金来源主要为资本金和银行贷款等，其中银行贷款占比较高，融资方式较为单一，导致高速公路企业资产负债率相对较高，债务负担较重。但投资回报期限较长，短期来看，通行费收入对还本付息和新增投资的保障程度较弱，同时区域经济发展水平的差异对高速公路企业的盈利及债务偿付的影响较大。
尽管高速公路企业有息债务规模较高，投资回报期限较长，短期盈利能力较为一般，但高速公路属于准公共产品，具有准公益性，高速公司企业的发展对区域经济和国家经济发展十分重要，地方政府的财政实力和支持是企业业务持续发展的重要保障。
区域经济环境
近年来，山东省经济与财政实力持续增强，同时货运需求保持增长，路网进一步完善，可为公司的发展提供较好的外部环境
山东省位于中国东部沿海，境域包括半岛和内陆两部分，内陆部分自北而南与河北、河南、安徽、江苏4省接壤。山东省是我国重要的工业基地和北方地区经济发展的战略支点，近年来，山东省经济实力持续增强，2023年实现地区生产总值92068.7亿元，同比增长6.0%；此外，山东省经济结构持续改善，三次产业比例由2017年的6.7：45.3：48.0调整为2023年的7.1∶39.1∶53.8，三产结构占比持续提高。
近年来，山东省地区财政实力持续增强，根据2023年山东省国民经济和社会发展统计公报，2023年全省一般公共预算收入达到7464.7亿元，同比增长5.1%。山东省一般公共预算收入以税收收入为主，2023年为5229.6亿元，增长9.1%，占一般公共预算收入的比重为70.1%。2023年山东省一般公共预算支出12582.7亿元，增长3.7%。
图表5 山东省近年主要经济及财政指标（亿元、%）
2021年 2022年 2023年
类别
金额 增速 金额 增速 金额 增速
地区生产总值 83095.9 8.3 87435.1 3.9 92068.7 6.0
一般公共预算收入 7284.5 11.0 7104.04 -2.5 7464.7 5.1
固定资产投资（不含农户） - 6.0 - 6.1 - 5.2
社会消费品零售总额 33714.5 15.3 33236.2 -1.4 36141.8 8.7
货物进出口总额 29304.1 32.4 33324.9 13.8 32642.6 -
规模以上工业增加值 - 9.6 - 5.1 - 7.1
三次产业比例 7.3:39.9:52.8 7.2∶40.0∶52.8 7.1:39.1:53.8
资料来源：山东省国民经济和社会发展统计公报、山东省财政厅公开披露，东方金诚整理近年来山东省货运量及货运周转量保持增长。截至2022年末，山东省高速公路通车里程达到8048公里，近年来省内路网不断完善，有利于整体车流量的进一步增长。2023年山东省铁路、公路、水路共完成客运量3.3亿人次，完成货运量33.6亿吨，铁路、公路、水路共完成旅客周转量979.7亿人公里，货物周转量14970.8亿吨公里，增长5.4%。
图表6 山东省交通运输行业基本情况
2020年 2021年 2022年
指标名称
规模 同比 规模 同比 规模 同比
公路货物周转量（亿吨公里） 6784.4 0.6 7517.61 10.8 7912.6 5.3公路旅客周转量（亿人公里） 159.3 -67.7 177.8 11.6 98.3 -44.7公路货物运输量（亿吨） 26.72 0.4 29.12 9.0 27.7 -4.9
公路旅客运输量（亿人） 1.9 -60.7 1.5 -22.3 0.8 -45.5
高速公路通车里程（公里） 7473 15.9 7477 - 8048 -
数据来源：山东省国民经济和社会发展统计公报，交通运输部、东方金诚整理根据《山东省综合交通网中长期发展规划（2018～2035）》（以下简称“规划”），预计到2035年时，山东省将形成“九纵五横一环七射多连”的高速公路格局，总里程达9000公里，高速公路通道进出口增加到27个，覆盖全省所有县（市、区）。到2025年，加快实施高速公路连接线项目，大力提升网络连接效能和通达水平，完善与普通干线公路和城市快速路、主干路的有效衔接，进一步优化主要通道内高速公路网络布局。
业务运营
经营概况
跟踪期内，公司仍是山东省交通运输领域内最重要的投融资、建设、运营和管理主体，主营业务呈现多元化，营业总收入及毛利润来源广泛且保持增长趋势
公司仍是山东省交通运输领域内最重要的投融资、建设、运营和管理主体。跟踪期内，山东高速保持多元化经营的发展策略，主要从事路桥收费、路桥施工、铁路运输、商品销售业务以及银行、保险等金融类业务，其他业务主要为出租、代理业务以及房地产开发业务等。
图表7 公司营业总收入构成及营业毛利润、毛利率情况（亿元、%）路桥施工 98.11 13.87 97.82 12.41 102.32 12.82 13.51 12.74
铁路运输 6.17 15.42 4.93 10.79 7.18 13.48 0.99 16.02
商品销售 99.04 13.78 122.54 14.27 114.96 11.23 25.94 10.28
其他 48.41 54.94 65.37 49.12 94.90 52.71 12.66 37.68
合计 367.42 19.77 394.21 18.43 432.93 17.96 77.26 16.25
数据来源：公司提供，东方金诚整理
跟踪期内，公司营业总收入继续增长，2023年公司营业总收入为2601.18亿元，同比增长12.23%，主要受益于路桥施工结算收入的大幅增长以及商品销售收入的提升。从收入构成来看，公司营业总收入中路桥收费、路桥施工和商品销售业务占比仍较高。路桥收费业务、路桥施工及商品销售业务是公司毛利润的主要来源，2023年公司毛利润有所增长，毛利率为17.96%，同比下降0.47个百分点。
2024年1～3月，公司实现营业总收入526.31亿元，实现营业收入、毛利润分别为475.40亿元和77.26亿元，毛利率为16.25%。
路桥收费
公司路桥收费业务仍主要由公司本部及上市子公司山东高速股份等负责运营。公司本部运营的路产主要包括京台高速公路山东段、菏泽-关庄高速公路、济南绕城北线和齐河-夏津高速公路等；山东高速股份负责运营的路产包括济南至青岛高速公路、济莱高速、许禹高速、104国道泰曲段、湖南衡邵路等。
截至2024年3月末，山东高速本部资产总额4489.24亿元，所有者权益1912.60亿元，资产负债率为57.40%；2023年及2024年1～3月，公司本部实现营业总收入分别为154.46亿元和33.20亿元，净利润分别为36.04亿元和-1.22亿元。
截至2024年3月末，公司对山东高速股份的持股比例为70.48%，为其第一大股东。截至2024年3月末，山东高速股份资产总额为1534.11亿元，所有者权益556.77亿元，资产负债 4 率为63.71%，全部有息债务为666.94亿元，其中短期有息债务84.08亿元，长期有息债务 582.86亿元。2023年及2024年1~3月，山东高速股份实现营业总收入分别为265.46亿元和 45.32亿元；实现利润总额分别为54.00亿元和12.46亿元，净利润分别为41.57亿元和9.29 亿元。 截至2024年3月末，公司控股运营的收费公路通车里程数为8072.15公里，其中位于山 东省内高速公路运营里程占比仍很高，在省内交通运输领域地位显著 作为山东省最重要的高速公路投资、建设、运营和管理主体，近年来，公司控股高速公路 运营里程持续增长。2020年7月，应山东省政府相关工作部署要求，公司以合并重组的形式吸 收齐鲁交通，所辖高速公路运营里程大幅增长，截至2024年3月末，公司控股运营的收费公 路通车里程数为8072.15公里（详见附件三），其中高速公路运营里程8008.05公里，运营路 产主要位于山东省内，省内收费公路运营里程为6996.15公里，占比达到86.67%，在山东省高 5 速公路运营里程的占比很高。 跟踪期内，公司运营的高速公路包括济青高速、京台高速路山东段及G25长深高速青州至 临沭段等，路段区位总体良好，对公司路桥收费业务收入及盈利提供很强保障 跟踪期内，公司运营路段里程规模仍较大，随着收费里程的增长和路网的持续培育，公司 路桥收费业务收入有所增长。2023年公司路桥收费业务收入355.86亿元，同比增长13.59%； 毛利润为113.56亿元，同比增长9.65%；毛利率为31.91%，同比下降1.15个百分点。长期来 看，预计山东省良好的经济环境有利于客货运需求的增长，将对公司所辖路段车辆通行费收入 形成有 图表8 公司路桥收费业务收入及利润情况（亿 图表9 2024年3月末公司路产分布情况（公 元、%） 里）数据来源：公司提供，东方金诚整理
从主要路段的通行费收入来看，济青高速（含济南黄河二桥）、京台高速山东段、京沪高速公路莱芜至临沂（鲁苏界）改扩建段和G25长深高速青州至临沭段等是公司路桥收费业务收入的重要来源。济青高速是山东省最繁忙的高速公路之一，该路西起济南市，途经淄博、潍坊，东至沿海开放城市青岛，横贯山东半岛，连接5条国道，将铁路、水路、航空等几种运输方式衔接起来，形成了横贯山东省东西的综合性运输大通道；京台高速山东段是重要的主干线，其中德州—泰安段是京台高速和京沪高速两条重要主干线在山东的重合路段，车流量大，货车比例较高，通行费来源充足。2023年济青高速（含济南黄河二桥）、京台高速山东段、京沪高速公路莱芜至临沂（鲁苏界）改扩建段分别实现通行费收入40.42亿元、36.88亿元和28.87亿元，同比均有所增长。此外，公司部分路产为新开通路段，尚处于培育期，车流量及通行费收入较低。整体来看，公司所运营高速公路路段区位良好，有利于未来业务收入及盈利的稳步发展。
通行量方面，公司所运营路段中，京台高速山东段、济青高速（含济南黄河二桥）和云南机场高速车流量较大，2023年出口通行量分为4774.19万辆、4167.94万辆和2846.99万辆。
总体来看，公司路段质量总体较好，运营环境较好，未来随着经济的快速发展及车辆保有量的持续增加，公司车流量增长潜力依然强劲。
收费标准方面，目前公司客车收费执行2006年的车辆分类和收费标准。2020年1月，山东省交通运输厅发布了《山东省高速公路车辆通行费收费标准》，此次通行费收费标准最大变化体现在2018年后新建和改扩建的高速公路，比2018年以前开通的高速公路，收费标准有一定上浮。货车收费方面，2020年2月15日，山东省交通运输厅发布《山东省交通运输厅关于优化完善高速公路货车收费标准的通知》，按照交通运输部办公厅、囯家发展改革委办公厅、财政部办公厅联合印发的《关于进一步优化完善货车计费方式调整有关工作的通知》（交公路明电【2020】53号）要求，“除每套标准、每个轴型收费标准反算吨位不能超过2018年、2019年加权平均总质量外，增加了要使60%以上车辆收费标准持平和下降”。据此，山东省对货车通行费标准实施打折优惠，具体情况见附件五。通行费结算方式方面，2019年起，公司通行费收入由山东省交通厅拆账中心每日统一进行拆账分配，公司以省交通厅拆账中心拆账收入为通行费收入入账依据。
整体来说，各类型收费公路调整后收费标准占原收费标准百分比大部分出现小幅下降，预计将对未来公司盈利能力形成一定负面影响，但考虑到本次收费调整下降幅度相对较小，下调主要针对18吨及以上货车车辆，以及下降可能会吸引潜在通行车辆进入通行等因素，综合判断对公司收入及盈利造成的负面影响相对较低。
图表10 山东省高速公路客车收费标准（元/公里、元/次）
高速公路 高速公路桥隧
2018年以
类别 类型 2018年以 2018年以 青岛海湾
后新建和
前开通 前开通 大桥
改扩建
一类客车 车长＜6000mm且核定载人数≤9人 0.40 0.50 15.00 50.00二类客车 车长＜6000mm且核定载人数(10-19)人 0.50 0.65 20.00 75.00三类客车 车长≥6000mm且核定载人数≤39人 0.60 0.78 25.00 90.00四类客车 车长≥6000mm且核定载人数≥40人 0.75 0.98 30.00 110.00数据来源：公司提供，东方金诚整理
公司在手项目较多，以山东省内公路的投资及建设项目为主，未来仍将面临较大投融资需求
截至2023年末，公司无形资产4539.16亿元，其中特许权3812.53亿元，为公司路产的收费权，预计未来公司在高速公路等投资方面将保持较大的资本支出规模。此外，截至2023年末，公司在建工程期末账面价值90.44亿元，其中重要在建项目总投资预算为380.18亿元，年末审定余额为51.56亿元。
图表11 截至2023年末公司部分重要在建项目（亿元）
2023年末审定
项目名称 预算数 资金来源
余额
加氢裂化装置及配套 33.71 0.62 自有资金、借款
达卡高架路项目 82.39 - 自有资金、借款
大莱龙铁路扩能改造工程 45.20 11.39 自有资金、借款
对二甲苯项目 85.18 - 自有资金、借款
PTA项目 47.55 - 自有资金、借款
收费站光伏发电项目 10.29 1.87 自有资金
鲁南物流园工程 12.07 1.11 自有资金、借款
蓬莱西海岸文化旅游产业聚集区区域建设用海
63.79 36.57 自有资金、借款
工程项目
数据来源：公司提供，东方金诚整理
在高速公路养护方面，公司采取以防护性养护为主的政策，对高速公路定期、不定期进行检查，并根据检查结果进行预防性修补，减少高速公路的大中修次数。
总体来看，公司在建项目较大，主要为高速公路建设项目，未来投资规模较大，存在资金支出压力，同时项目建成后若通行费等收益不及预期，将对公司盈利及债务偿付产生负面影响。
路桥施工
公司路桥施工业务仍主要由上市子公司山东路桥等负责运营。山东路桥主营业务包括等级公路、公路桥梁以及大型船闸、码头施工；兼营业务包括公路、公路桥梁设备租赁。截至2024年3月末，公司直接持有山东路桥的股份比重为49.75%，并通过控股山东高速投资控股有限公司间接持有山东路桥5.93%的股份，为山东路桥第一大股东。
2024年3月末，山东路桥资产总额为1366.07亿元，所有者权益327.70亿元，资产负债6
率为76.01%，全部有息债务为366.64亿元，其中短期有息债务166.07亿元，长期有息债务200.57亿元。2023年及2024年1～3月，山东路桥实现营业总收入分别为730.24亿元和95.66亿元；实现利润总额分别为37.17亿元和3.62亿元，净利润分别为30.72亿元和3.00亿元。
跟踪期内，公司路桥施工业务收入保持增长，2023年新签合同额1186.90亿元，同比有所增长，对业务持续发展提供重要保障，但在施工项目的增多也加大了该业务的资金支出压力山东路桥是山东省内重要的路桥施工企业，具有较完备的资质体系和丰富的施工经验，拥有包括公路工程施工总承包特级资质、桥梁工程专业承包壹级、路面工程专业承包一级等在内的多项资质，同时具有直接对外承包经营权。
跟踪期内，受益于业务规模增长，公司路桥施工业务营业收入保持增长，2023年公司实现路桥施工业务收入798.00亿元，同比小幅提升；毛利率12.82%，同比增加0.41个百分点，主要是受结转施工项目盈利水平影响所致，同期，公司路桥施工业务实现毛利润102.32亿元，同比提升4.60个百分点。 跟踪期内，山东路桥新签合同额有所增长，维持较高规模，为业务的开展起到了有力支撑。 2023年，山东路桥全年中标项目数量继续增长，中标项目数量达1307个，同比增加217个； 实际中标额1186.90亿元，同比增长35.46%，项目承揽区域中山东省内占比相对较高。此外， 山东路桥海外投资建设基础设施项目主要分布于尼泊尔、巴基斯坦、东帝汶、阿尔及利亚、安 哥拉、越南等发展中国家。山东路桥国内项目业主单位主要为山东高速及其子公司、政府部门 及政府平台类企业，民营企业较少，一定程度上降低了工程款回款风险。 图表12 公司路桥施工业务收入及利润情况 图表13 近年来山东路桥新签合同额分布情况 （亿元、%） （亿元）数据来源：公司提供，东方金诚整理
截至2023年末，山东路桥已签订部分重大路桥建设项目合同额合计为326.10亿元，其中合同金额较大的项目主要包括：孟加拉国达卡机场高架桥快速路项目（合同价款49.79亿元，完成进度为52.67%）、南苏丹朱巴—伦拜克公路施工改造项目（合同价款46.84亿元，完成进度为20.41%）、东营至青州高速公路改扩建工程1标段（合同价款36.30亿元，完成进度为53.76%）等，山东路桥主要合作业主以地方国企为主，回款较有保障。但随着山东路桥施工业务规模的持续扩大，在建项目不断增多，也增大了资金支出压力。
铁路运输
公司是山东省铁路投融资、建设及运营的重要主体，铁路运输业务仍主要由子公司山东高速轨道交通集团有限公司（以下简称“轨道交通集团”）负责。
轨道交通集团经营管理青大铁路、宅羊铁路、坪岚铁路、大莱龙铁路等9条地方铁路，营业里程606.71公里，2023年铁路货物运输业务收入、毛利润及毛利率均有所增长跟踪期内，公司铁路货物运输业务收入及利润均有所增长，2023年公司铁路运输业务收入53.24亿元，同比增长16.58%；实现毛利润7.18亿元，同比增长45.64%；实现毛利率13.48%，同比提升2.69个百分点。
轨道交通集团是于2008年由原山东省地方铁路局改制而来，至今仍保留山东省地方铁路局的名称。轨道交通集团主要运营山东省地方铁路，并向城市轻轨、城际轨道交通领域拓展。截至2024年3月末，轨道交通集团经营管理的铁路主要为青大铁路、宅羊铁路、坪岚铁路、大收入及运力均有所增长。
图表14 轨道交通集团铁路运营情况（公里、万吨、亿元）
收入 运量
线路 起讫地点 营业里程
2024年 2024年
2021年 2022年 2023年 2021年2022年 2023年
1～3月 1～3月
大莱龙铁路 大家洼-龙口北 175.00
2.92 3.83 4.95 1.11 1269.221545.59 1992.19 436.02
龙口港进港铁路 龙口北-龙口港 12.00
青大铁路 青州-大家洼 76.00
6.87 6.62 7.15 1.59 2975.553493.00 3888.51 846.04
宅羊铁路 宅科-羊角狗 22.10
坪岚铁路 铁牛庙-岚山抖 35.00 9.86 7.94 8.81 2.72 2278.433001.00 3415.98 961.68寿平铁路 曹王-寿光西 59.00 0.78 0.61 0.34 0.11 608.56 517.29 364.53 90.17临港经济开发区-
临港铁路 53.21 - 0.28 0.64 0.17 - 403.21 873.74 297.30
碑廓站
桃威铁路 桃村-威海 138.00
受当地政府委托进行行业管理，收入归当地，不计入公司合并报表
青临铁路 青州-冶源 36.40
合计 - 606.71 20.43 19.28 21.89 5.70 7131.768960.0910534.952631.21数据来源：公司提供，东方金诚整理
商品销售
公司商品销售业务包括商品贸易、石化产品销售等业务，其中商品贸易业务主要由子公司山东高速物资集团总公司（以下简称“物资集团”）、山东高速服务区管理有限公司（以下简称“服管公司”）、山东高速物流集团有限公司（以下简称“物流集团”）等负责运营；石化产品销售业务主要由子公司山东路联石油油气销售有限公司、山东济菏高速石化油气管理有限公司及山东路油油气管理有限公司经营。
公司依托高速公路建设运营主业开展商品销售业务，2023年该业务收入有所增长，但毛利润和毛利率有所下降，为公司仍能提供重要的收益补充
跟踪期内，公司仍依托高速公路建设运营主业，积极开展上下游商品贸易业务和商品销售业务，该业务收入规模较高，是公司营业收入的重要来源。2023年，公司商品销售业务收入为1023.27亿元，同比有所增长，但毛利润和毛利率有所下滑，仍为公司重要的收益补充。
公司商品销售业务主要由路延（沿、衍）产业业务和新兴产业业务组成，主要由绿色化工、服务区的商超、油料零售、物资集团的沥青等建材销售及油料销售、物流集团煤炭、粮食等贸易、轨道交通集团混凝土枕木贸易及各类高端装备、新材料、新能源、绿色化工等业务构成。
公司商品销售业务主要由国际贸易、物流贸易、石化产品销售等业务构成，具体来看主要为路衍产业业务和新兴产业业务，包含服务区的商超、油料零售、沥青等建材销售、绿色化工、新材料、新能源等业务构成。主要经营主体为山东高速能源发展有限公司（以下简称“能源公司”）、山东高速（新加坡）有限公司（以下简称“新加坡公司”）、山东高速建材集团有限公司（以下简称“建材集团”）、山东高速材料技术开发集团有限公司（以下简称“材料集团”）及山东高速服务开发集团有限公司（以下简称“服务开发集团”）。
能源产业布局的重要任务，是公司重大能源化工项目建设的重要载体，主要业务包含高端绿色化工板块和新能源产业板块。高端绿色化工板块目前主要是投资原油炼化一体化企业，主要产品包括柴油、PX、PTA等；新能源产业板块主要是利用高速公路沿线匝道圈、收费站、服务区等资源，开发建设光伏电站，逐步探索向氢能源、生物质能源等新能源产业方向发展。截至2023年末，能源公司总资产375.16亿元，净资产66.36亿元，2023年度营业收入482.17亿元，净利润10.30亿元。
新加坡公司立足新加坡，主要开展转口贸易业务，即向海外大宗源头类企业采购货物后，销售给本地或中国客户，货物几乎都是海外直接海运至国内。货物包括国内需求量较大的原油、铜、铁矿石、木材等国内缺乏的原材料产品。新加坡公司借助新加坡区位优势，与国际知名大宗商品头部公司进行贸易往来，并且借助新加坡金融的完善贸易配套服务进行跨币种、多种方式的资金收付，进而顺利完成贸易活动。截至2023年末，新加坡公司总资产5.07亿元，净资产0.30亿元，2023年度营业收入133.72亿元，净利润107.34万元。（未完）
